深圳证券交易所近日发布公告，修订创业板中盘200、创业板小盘300及创业板300指数编制方案，首次将ESG（环境、社会和治理）负面剔除机制延伸至创业板中盘、小盘及大中盘三条宽基指数，明确剔除国证ESG评级B级以下股票。新方案将从6月15日起正式实施。
此次修订后，创业板将形成覆盖大盘、中盘、小盘及大中盘的完整宽基指数体系，整体市值覆盖率提升至84%。这一变化传递出鲜明信号：ESG正加速从企业发展的“加分项”转变为其进入主流资本市场的“入场券”，同时将倒逼上市公司进一步提升ESG信息披露质量与治理水平。
多重因素驱动指数ESG化
此次对ESG负面剔除机制的扩围，是多重因素共同作用下的必然结果。
“这本质上是可持续信息披露从鼓励引导转向强制约束后，配套监管机制加速成型的关键一步。”中央财经大学绿色金融国际研究院ESG中心联合主任包婕说。
财政部首届可持续披露准则咨询专家、致同会计师事务所合伙人储燕涛进一步表示：从政策层面看，可持续发展相关制度的持续完善、有关部门对企业ESG管理要求的逐步提升以及交易所开展的专项行动，共同构成了自上而下的推动力量。上证180、中证A500、创业板指等核心宽基指数已率先引入ESG筛选机制，此次扩围正是这一制度化进程的自然延续。从市场层面看，国证ESG评级B级以下的股票占比不足4%，剔除这些尾部公司，既能过滤环境处罚、治理缺陷等非财务风险，又不会显著影响指数的分散化效果，有助于提升指数的稳定性与质量。从国际层面看，全球ESG投资规模持续扩张，推动指数ESG化，有利于对接外资配置标准，吸引长期资金入市。
“ESG已切实通过多种形式融入投资策略与指数设计。”财政部首届可持续披露准则咨询专家、北京商道融绿咨询有限公司董事长郭沛源认为，这将倒逼上市公司不仅要满足ESG合规披露，而且要进一步重视ESG建设、提升ESG绩效。
在储燕涛看来，对上市公司而言，ESG负面筛选带来的影响将呈现显著分化：ESG评级达标的企业有望获得被动资金流入、估值溢价与更低的融资成本；而被剔除的公司将面临资金流出、估值承压及融资成本上升三重压力，尤其是市值100亿元以下、ESG报告披露率仅30%的中小企业，将承受更大的合规与资源投入压力。
对资本市场而言，此举将进一步巩固ESG风险管理在资产配置中的核心地位。包婕分析称，通过将ESG负面剔除机制嵌入指数编制，能够以更具实质效力的方式引导资金流向可持续发展表现更优的企业，推动指数样本质量与长期投资价值同步提升，也为后续更多宽基指数纳入ESG策略提供示范路径。
“跟踪相关指数的ETF（交易型开放式指数基金）及指数基金需在6月15日前完成调仓，预计引发数百亿元级别的资金再配置，同时ESG评级将加速嵌入估值体系，形成‘高评级溢价、低评级折价’的定价机制。”储燕涛补充道，此外，对投资者而言，指数ESG预筛选降低机构尽职调查成本，也为个人投资者通过ETF工具间接参与ESG投资提供便利。
双重机制全面加固风险防线
此次修订同步优化ST/*ST风险警示股票的剔除逻辑，形成ESG负面筛选与ST剔除协同发力的双重约束机制，精准互补不同类型风险，为资本市场筑牢风险防线，推动企业从单一财务风险管理转向全面风险管理。
对此，郭沛源表示，ST剔除机制主要聚焦财务异常和内部治理异常问题，实践中绝大多数ST股票源于财务风险；ESG负面筛选则重点关注环境、社会和治理等非财务风险。两者结合形成财务与非财务风险过滤的“双保险”，实现风险管控视角的互补与融合。
包婕进一步表示，双重机制的落地将产生三重积极效应：一是推动企业从传统“重财务、轻非财”的模式转向全面风险管理，倒逼企业将ESG因素真正纳入战略决策与日常运营，同时构建兼顾ESG与财务经营的综合管理体系；二是强化市场约束作用，加速形成“劣质企业出清、优质企业受益”的良性生态；三是显著提升指数整体样本质量，增强指数产品的长期稳健性与配置价值，既为长期责任投资构建更完善的基础设施环境，又能引导市场进一步聚焦企业的可持续发展能力与治理水平，有助于推动资本市场迈向兼顾可持续性与风险控制的高质量发展新阶段。
实践、披露与评级构成闭环
企业ESG实践、信息披露与评级构成“实践为里、披露为表、评级为果”的闭环关系。“扎实的实践是根基，决定着企业可持续发展的真实底色；高质量的披露是桥梁，能将内部实践转化为外部可理解的信息；评级是资本市场基于披露信息对实践作出的量化评价，直接影响资源配置方向。”储燕涛认为，三者环环相扣、缺一不可。
包婕对三者关系的概括是：信息披露是评级的基础，若缺乏充分、规范的披露，评级机构将无法获取评估所需的关键数据，企业也难以获得较高评级；而扎实的实践则是信息披露与高评级的底气。
“优秀的ESG表现是驱动企业价值增长的核心竞争力。在经营层面，它既能通过强化品牌声誉与客户信任带动营收增长，又能通过绿色转型和资源效率提升实现成本降低与生产效率优化；在外部支持层面，符合政策导向的企业不仅更容易获得政府政策倾斜，而且更易获取绿色融资及可持续融资机会。”包婕说。
储燕涛进一步表示，当前形势下，优秀的ESG表现对企业而言已不再局限于合规成本范畴，而是演变为获取长期资本溢价与抗风险韧性的核心战略资产，具体体现在四个维度。
一是资本市场的“准入证”与“溢价券”。ESG评级已成为进入主流宽基指数的硬门槛。二是融资成本的“调节器”。银行和债券市场会对ESG表现优秀的企业提供更优惠的信贷利率。三是供应链与全球市场的“通行证”。欧盟碳边境调节机制等政策使ESG成为进入国际供应链的必备条件。四是长期生存的“护城河”。ESG表现优秀的企业在面对环保督察、劳工纠纷等突发危机时拥有更完善的应对机制。
在可持续发展中行稳致远
在适配指数ESG准入规则的过程中，上市公司仍面临多重挑战。
为提升ESG评级并稳固指数成分股资质，储燕涛建议企业：
其一，构建“对标分析—识别差距—优化提升”的闭环管理机制。明确目标指数的具体编制方案，逐条拆解其权重指标与剔除规则，并对照自身现状开展差距分析；针对权重较高的核心指标，制定专项提升计划，将ESG目标纳入高管绩效考核，确保资源向关键领域倾斜。
其二，推进数据资产化建设，夯实信息披露质量。搭建内部ESG数据采集体系，保障关键环境与社会数据的可追溯性与准确性。针对难以获取的范围三数据，应主动联合供应链上下游开展协同管理，避免因数据缺失导致评级降级。
其三，构建“负面清单”预警与快速响应体系。建立覆盖全业务流程的ESG风险监测网络，重点关注环保合规、安全生产、商业道德等高风险领域。一旦监测到潜在风险信号，立即启动应急预案，将负面事件的影响控制在萌芽状态。
其四，主动管理评级机构预期，提升沟通效率。定期与主流评级机构开展沟通，及时提交补充材料并进行澄清说明，纠正因信息不对称造成的误评，同时积极参与行业标准制定及优秀实践案例评选。
其五，将ESG融入战略决策与资本运作全流程。不应仅将ESG视为合规任务，更应将其作为投资决策、并购重组、融资安排等资本运作环节的核心考量因素。
“企业应当树立科学的ESG评级观，将‘不被剔除’视为底线要求，不能单纯为了评级而做表面文章。企业的终极目标是实现长期可持续发展与稳健经营，为股东创造长期价值。ESG管理、信息披露优化与评级提升，本质上都是可持续发展过程中的自然结果。”郭沛源说。
从提升企业整体ESG治理能力的角度，包婕提出两方面建议：一是建立完善ESG治理架构，在董事会层面设立ESG专委会，并将ESG目标纳入管理层绩效考核体系；二是提升ESG信息披露质量，逐步强化核心量化指标的披露能力，积极引入第三方鉴证以增强数据可信度，同时针对自身薄弱环节提升实践与管理水平。
来源｜中国财经报